Qué ha medido Dune y qué significa realmente ese 85%
El informe, publicado el 16 de julio de 2026, estudió 26 fotografías semanales tomadas entre el 6 de enero y el 30 de junio. La muestra reunió los pools más activos de Uniswap v3 y v4, PancakeSwap v3 y Aerodrome Slipstream en siete redes compatibles con Ethereum, con una media de 1.840 millones de dólares de liquidez por semana.
La cifra principal necesita contexto. Dune clasifica como «utilizado activamente» el capital que estuvo dentro del rango elegido y que, además, fue atravesado por operaciones durante la semana. Solo el 13,7% cumplió ambas condiciones. Otro 56,9% permaneció dentro de rango, pero el precio no llegó a recorrer esa zona; alrededor del 29,5% quedó directamente fuera de rango.
Por tanto, no todo el 85% estaba completamente dormido. Una parte seguía disponible cerca del precio, aunque no intervino en intercambios reales durante el periodo observado. La diferencia es importante: el capital fuera de rango no cobra comisiones, mientras que el capital dentro de rango puede empezar a hacerlo si el mercado se mueve hacia su zona. Para entender esta mecánica conviene partir de qué es DeFi y cómo funcionan sus contratos y pools.
Unos 150 millones de dólares en comisiones potenciales, con un gran matiz
En la liquidez concentrada, el proveedor decide el intervalo de precios en el que su capital estará activo. Si el precio sale de ese intervalo, la posición deja de aportar profundidad al mercado y deja de generar comisiones hasta que vuelva al rango o el usuario la ajuste. Además, la posición puede terminar concentrada en uno de los dos activos del par, por lo que el riesgo no se limita a «dejar de cobrar».
Dune estima que el capital fuera de rango habría dejado de captar unos 150 millones de dólares anuales en comisiones: aproximadamente 116 millones en Uniswap, 25 millones en PancakeSwap y entre 6 y 12 millones en Aerodrome. La estimación aplica la tasa media anualizada obtenida por la liquidez activa al capital que quedó fuera de rango; Uniswap v4 fue excluido de este cálculo por el uso de comisiones dinámicas.
Aquí está la letra pequeña. Esa cifra no representa dinero nuevo que aparecería si todos los proveedores recolocasen sus posiciones al mismo tiempo. Las comisiones proceden de la actividad de los usuarios y se reparten entre la liquidez que compite en cada rango. Si entrase más capital activo, la misma tarta se dividiría entre más participantes y el rendimiento por unidad probablemente bajaría. El cálculo mide una oportunidad individual teórica, no una rentabilidad colectiva garantizada.
La gestión activa mejora el uso del capital, pero también añade riesgos
Más de un tercio del capital fuera de rango, un 36,7% o cerca de 200 millones de dólares en una semana típica, llevaba más de 90 días sin ajustarse. El informe también observa que las posiciones gestionadas por contratos automatizados permanecen activas con más frecuencia que las controladas desde wallets individuales. Aun así, una wallet no equivale necesariamente a un pequeño inversor: también puede pertenecer a una mesa profesional o a un bot.
La conclusión práctica no es que todo proveedor deba perseguir continuamente el precio. Reposicionar cuesta gas, exige vigilancia y puede aumentar la exposición a errores, contratos inteligentes o estrategias difíciles de entender. A eso se suma la pérdida impermanente: el resultado de aportar liquidez puede ser peor que el de mantener los dos activos por separado, incluso después de cobrar comisiones. El análisis de Uniswap y la comparativa de exchanges descentralizados ayudan a situar estos riesgos antes de evaluar un pool.
1inch presenta Aqua, su capa de liquidez compartida, como una respuesta para reutilizar un mismo saldo en distintas estrategias sin inmovilizarlo de la forma tradicional. Es una propuesta relevante, pero no una validación independiente del diagnóstico: 1inch encargó el estudio y tiene un interés comercial en que el mercado adopte soluciones de este tipo. El análisis, además, se limita a redes EVM y no incluye protocolos de Solana ni modelos como Curve, donde no existe la misma lógica de «dentro» y «fuera» de rango.
La clave está en no confundir una posición DeFi con un depósito que trabaja solo. En la liquidez concentrada, elegir el rango, revisar costes y entender qué activo se acumula cuando el precio se mueve forman parte del riesgo. Una posición puede seguir abierta durante meses y, sin embargo, no estar generando ninguna comisión.
