El ajuste de bitcoin explica casi toda la pérdida
La compañía registró una pérdida operativa de 8.330 millones de dólares durante el trimestre terminado el 30 de junio. Dentro de esa cifra aparecen 8.320 millones de pérdidas no realizadas por activos digitales, consecuencia de valorar sus bitcoins al precio de mercado al cierre del periodo. Un año antes, el mismo mecanismo había generado una ganancia no realizada de 14.050 millones.
Esta diferencia ayuda a entender el cambio brusco entre ambos ejercicios. Strategy pasó de ganar 10.020 millones de dólares en el segundo trimestre de 2025 a perder 8.220 millones en 2026. Tras contabilizar 400,7 millones en dividendos de acciones preferentes, la pérdida atribuible a los accionistas ordinarios alcanzó los 8.620 millones, con un resultado diluido de 24,45 dólares negativos por acción.
Conviene separar este dato de una pérdida de efectivo. Las normas contables estadounidenses obligan a Strategy a reflejar en su cuenta de resultados los cambios de valor de bitcoin, aunque los activos no se hayan vendido. La caída del precio deteriora el beneficio contable y el patrimonio, pero no significa que hayan salido 8.320 millones de la caja durante el trimestre. Del mismo modo, una futura recuperación podría producir una ganancia contable elevada sin generar por sí sola efectivo nuevo.
Strategy compró más bitcoin mientras el precio retrocedía
Strategy comenzó el trimestre con 762.099 bitcoins y terminó junio con aproximadamente 846.000. Durante esos tres meses añadió 83.901 BTC, adquiridos a un precio medio cercano a 75.539 dólares. Bitcoin, sin embargo, cerró el periodo en 58.714 dólares, bastante por debajo del coste de esas compras.
La referencia más reciente incluida en los resultados muestra que, el 26 de julio, Strategy conservaba 843.775 bitcoins. Su coste de adquisición acumulado ascendía a 63.690 millones de dólares, con un precio medio de 75.476 dólares por unidad. Utilizando el precio de bitcoin del 27 de julio, la empresa calculaba un valor de mercado de 54.770 millones, casi 8.920 millones menos que el coste original.
El punto importante para el inversor es que Strategy no se comporta como una empresa de software convencional. Su balance, sus resultados y buena parte de la cotización dependen del precio de bitcoin y de cómo financie nuevas adquisiciones. Nuestra guía de Bitcoin explica los riesgos propios del activo, pero una acción de Strategy añade además deuda, posibles ampliaciones de capital, dividendos preferentes y decisiones corporativas.
La venta de bitcoin introduce un cambio relevante en el modelo
Strategy ya no se limita a comprar y conservar bitcoin. Durante 2026 ha vendido BTC por valor de 218,4 millones de dólares para financiar parte de sus obligaciones, entre ellas los dividendos de sus acciones preferentes y la dotación de una reserva en dólares. La empresa denomina a esta política programa de monetización de bitcoin.
Al mismo tiempo, la compañía ha seguido recurriendo a los mercados de capitales. En el segundo trimestre captó alrededor de 8.410 millones de dólares mediante emisiones de acciones ordinarias y preferentes, y el total acumulado durante 2026 alcanzaba los 17.060 millones. También recompró 1.500 millones de deuda convertible por unos 1.380 millones, reduciendo su deuda desde 8.210 hasta 6.710 millones.
La reserva en dólares se situaba en 3.750 millones a finales de julio. Según Strategy, esta cantidad permite cubrir algo más de 2,1 años de dividendos preferentes e intereses. Es un colchón relevante, pero no elimina el riesgo: si bitcoin permanece por debajo del coste medio y las condiciones de financiación empeoran, la empresa puede necesitar emitir más títulos, consumir reservas o vender parte de sus criptomonedas.
Qué significa para los accionistas de Strategy
El negocio de software mostró una evolución positiva, con ingresos trimestrales de 122,4 millones de dólares, un 6,9% más que un año antes. Sin embargo, esa actividad sigue siendo pequeña frente a las variaciones multimillonarias generadas por la tesorería de bitcoin. El resultado de Strategy depende mucho más del activo digital y de su estructura financiera que del crecimiento de sus ingresos operativos.
Para quien tenga acciones, hay cuatro elementos que condicionan la exposición: el precio de bitcoin, el coste medio de las reservas, el volumen de deuda y acciones preferentes, y la posible dilución provocada por nuevas emisiones. Poseer Strategy no equivale a guardar BTC en una cartera propia ni a invertir mediante un producto que replica su precio. Quien necesite comparar estas vías puede revisar nuestra guía sobre cómo invertir en criptomonedas y la explicación sobre ETF y ETP de criptomonedas.
Los resultados del segundo trimestre no muestran que Strategy haya perdido 8.220 millones de dólares en efectivo. Muestran algo diferente: su cuenta de resultados puede cambiar en miles de millones por una variación relativamente breve de bitcoin. Para valorar la empresa, mirar únicamente si BTC sube o baja resulta insuficiente; también importa cuánto cuesta financiar la estrategia y qué parte del riesgo termina soportando el accionista ordinario.
