MiCA sí fijó una regla, pero dejó dudas sobre qué es una “oferta”
Las reglas de MiCA para las stablecoins comenzaron a aplicarse el 30 de junio de 2024. El punto de partida era claro: los emisores de determinados tokens referenciados a activos o a monedas oficiales que se ofrecieran al público o fueran admitidos a negociación en la UE debían cumplir los requisitos de autorización previstos por el reglamento.
La dificultad apareció al trasladar esa obligación al trabajo diario de los proveedores de servicios cripto. En enero de 2025, ESMA pidió a las autoridades nacionales que aseguraran el cumplimiento con los tokens no conformes antes de acabar el primer trimestre. Para las plataformas de negociación, eso implicaba dejar de ofrecer esos activos; para otros servicios —como ejecución de órdenes o intercambio por dinero u otros criptoactivos— la restricción dependía de si la actividad constituía una oferta al público. ESMA permitió además una transición “solo venta” hasta el cierre del trimestre y señaló que la mera custodia y transferencia podían seguir siendo posibles.
Ese matiz explica buena parte del problema. MiCA tenía una regla común, pero no todas las actividades quedaban igual de nítidas dentro del perímetro de “oferta”. Si quieres entender por qué una stablecoin no funciona como un saldo bancario, nuestra guía sobre stablecoins explica sus riesgos. En el caso de Tether (USDT), la relevancia es difícil de ignorar: CoinGecko situaba su capitalización cerca de 184.061 millones de dólares el 5 de octubre de 2026, con referencia UTC.
Coinbase y Kraken se retiraron antes; Revolut esperó hasta 2026
La diferencia se ve en las propias plataformas. Coinbase identifica actualmente a USDT entre los activos no conformes con MiCA para clientes del Espacio Económico Europeo y mantiene restringidas la compra, la venta y la conversión. Kraken, por su parte, indica que USDT está excluido de negociación en el EEE y que solo admite depósitos y retiradas. Para quien quiera entender mejor cómo funciona cada plataforma están nuestros análisis de Coinbase y Kraken.
Revolut siguió otro calendario. La autoridad chipriota CySEC registró a Revolut Digital Assets (Europe) Ltd como proveedor de servicios de criptoactivos bajo MiCA el 20 de octubre de 2025. Sin embargo, las compras de USDT para los clientes afectados continuaron hasta el 6 de julio de 2026 y la retirada completa llegó el 31 de agosto, según las comunicaciones enviadas a clientes recogidas por distintos medios. La propia ayuda de Revolut confirma actualmente que USDT fue retirado porque no cumple los requisitos regulatorios aplicables a las stablecoins en su región.
Aquí conviene no extraer una conclusión más fuerte de la que permiten los hechos. Que Revolut tuviera una licencia MiCA no significa que CySEC hubiera “aprobado” USDT. Lo que sí demuestra el caso es que la autorización del proveedor y el cumplimiento regulatorio de cada activo son planos distintos, y que durante meses existió margen para aplicar de forma diferente el alcance de determinados servicios.
ESMA quiere convertir la interpretación en una regla más explícita
El Banco Central Europeo ya pidió el 9 de abril de 2026 que se aclarara qué servicios entran en el perímetro de una “oferta” de stablecoins. Su preocupación era evitar la fragmentación y que algunos proveedores pudieran situarse justo en la frontera entre servicios que no constituyen oferta y actividades que sí entran dentro de ella.
El 30 de septiembre, ESMA fue un paso más allá. En su respuesta a la revisión de MiCA propuso reglas explícitas que impidan a las firmas cripto reguladas ofrecer servicios vinculados a stablecoins que no cumplan los requisitos de MiCA. La autoridad relaciona ese cambio con una supervisión más consistente en toda la Unión y con la reducción del arbitraje regulatorio.
Esto todavía no es una nueva prohibición aprobada. La Comisión Europea cerró el 30 de septiembre el plazo de su consulta sobre la revisión de MiCA y utilizará las respuestas para elaborar el informe previsto por el reglamento; ese trabajo puede desembocar en una propuesta legislativa. Además, la Comisión ya planteó en diciembre de 2025 reforzar la supervisión europea y otorgar a ESMA control directo sobre determinados proveedores de servicios cripto. Ambas vías siguen siendo propuestas o procesos de revisión, no nuevas reglas ya en vigor.
Qué significa para quien utiliza cripto en España
Para un usuario en España hay que separar tres preguntas: si el proveedor está autorizado para operar, si el activo cumple los requisitos que le corresponden y qué servicios concretos permite esa plataforma. Desde el 1 de julio de 2026, la CNMV recuerda que solo pueden operar en España proveedores que hayan obtenido la autorización correspondiente. Esa autorización, por sí sola, no convierte en conforme cada token de su catálogo ni elimina los riesgos de custodia, liquidez o ejecución.
Tampoco conviene confundir las restricciones de negociación con una prohibición de poseer USDT. La propia ESMA señaló en 2025 que la mera custodia y transferencia de stablecoins no conformes podían seguir siendo posibles, aunque advirtió de que las limitaciones de servicios podían traducirse en peores condiciones de ejecución. El riesgo práctico para el usuario es perder vías de compra, venta o conversión en una plataforma concreta, o encontrarse con un calendario de retirada que no coincide con el de otra.
Ese punto sigue siendo actual. Coinbase informa de que sus clientes minoristas del EEE con saldos afectados pueden retirarlos hasta el 30 de octubre de 2026; después prevé convertir automáticamente los saldos restantes. No es una regla general de MiCA, sino una condición operativa concreta de esa plataforma.
El caso Tether deja una lección más útil que cualquier lectura binaria sobre si “Europa permite” o “Europa prohíbe” USDT. MiCA creó un marco común, pero su aplicación no siempre ha sido uniforme. ESMA intenta ahora cerrar esa zona gris. Mientras la reforma no se concrete, la autorización del proveedor, el estatus regulatorio del activo y las condiciones de cada servicio siguen siendo tres comprobaciones diferentes.
