Qué está advirtiendo realmente el BCE
La advertencia más clara llegó el 1 de junio de 2026. Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, explicó que las stablecoins podrían provocar una nueva ola de desintermediación bancaria incluso aunque no paguen intereses. Si hogares y empresas sustituyen depósitos por estos tokens, la banca pierde una fuente de financiación relativamente estable y pasa a depender más de fondos mayoristas, normalmente más sensibles a los tipos y a episodios de tensión.
Christine Lagarde ya había desarrollado esta preocupación el 8 de mayo. La presidenta del BCE señaló que el mercado mundial de stablecoins superaba entonces los 300.000 millones de dólares y que cerca del 90% estaba concentrado en Tether y Circle. Su argumento es que, cuando los depósitos minoristas migran hacia stablecoins emitidas por entidades no bancarias, el dinero puede regresar a los bancos convertido en financiación mayorista, una estructura menos útil para sostener el crédito tradicional.
Conviene poner el riesgo en perspectiva. Las stablecoins denominadas en euros rondaban los 500 millones de euros en junio, frente a un mercado global próximo a los 300.000 millones de dólares y dominado por tokens vinculados al dólar. El BCE no está diciendo que los depósitos europeos estén desapareciendo ahora, sino que la situación podría cambiar si estos activos empiezan a utilizarse de forma habitual para pagar, ahorrar o gestionar la tesorería de las empresas.
Por qué una stablecoin puede debilitar la financiación bancaria
El mecanismo es más complejo que afirmar que el dinero “sale” de los bancos. Cuando una persona utiliza el saldo de su cuenta para comprar una stablecoin, su banco pierde un depósito minorista. El emisor, por su parte, puede conservar parte de las reservas en otra entidad bancaria o invertirlas en activos líquidos, como deuda pública a corto plazo.
Por tanto, el dinero no tiene por qué desaparecer del sistema bancario, pero sí puede cambiar de naturaleza. Un estudio prudencial publicado por el BCE explica el ejemplo de un banco A que pierde el depósito de su cliente y un banco B que recibe las reservas del emisor. El primero pierde financiación minorista estable; el segundo recibe un depósito mayorista más volátil. El resultado puede ser un deterioro de los ratios de liquidez de ambos, aunque la liquidez total del sistema no haya variado.
Un working paper de la serie del BCE también encuentra una asociación entre una mayor adopción de stablecoins, la reducción de depósitos minoristas y una menor oferta de crédito a empresas. Sus conclusiones indican que el efecto sería limitado mientras la adopción siga siendo pequeña, pero podría intensificarse al alcanzar suficiente escala. El propio documento aclara que refleja las conclusiones de sus autores y no representa necesariamente la posición oficial del BCE, un matiz importante para no convertir una investigación económica en una decisión institucional.
Qué significa para quien utiliza stablecoins en España
Para el usuario, la primera diferencia que conviene entender es sencilla: una stablecoin no es un depósito bancario. Busca mantener la paridad con una moneda, pero depende del emisor, de la calidad y custodia de sus reservas, de la liquidez disponible y del funcionamiento del proceso de reembolso. También puede desviarse temporalmente de su precio objetivo o sufrir restricciones operativas.
La Unión Europea ya cuenta con un marco específico. Las partes de MiCA relativas a tokens referenciados a activos y tokens de dinero electrónico se aplican desde el 30 de junio de 2024, mientras que el reglamento comenzó a aplicarse de forma general el 30 de diciembre de ese año. La norma introduce requisitos para los emisores, las reservas, la información y los derechos de reembolso, pero no convierte una stablecoin en efectivo del banco central ni elimina el riesgo de contraparte.
En Finantres puedes ampliar este contexto en la guía sobre MiCA y los cambios para stablecoins como USDT y USDC. También conviene distinguir qué protección añade realmente la regulación y cuáles son sus límites en el análisis sobre la protección de MiCA para el inversor cripto.
El segundo efecto potencial es indirecto. Si las stablecoins captasen una parte relevante de los depósitos, los bancos podrían verse obligados a competir más por el ahorro, recurrir a financiación más cara o ajustar el volumen y las condiciones de sus préstamos. Eso podría influir en el coste del crédito para familias y empresas, aunque el BCE no ha cuantificado un impacto inmediato para España y el resultado dependerá de la escala, el diseño de cada token y la respuesta de las entidades.
También importa la moneda de referencia. La mayor parte del mercado está ligada al dólar. Una utilización extensa de stablecoins en dólares dentro de la zona euro aumentaría la exposición de usuarios y bancos a las condiciones financieras estadounidenses y podría reducir la capacidad del BCE para transmitir su política monetaria con la misma precisión.
El dato que conviene vigilar ahora
La clave no está únicamente en la capitalización total. Importa comprobar si las stablecoins dejan de utilizarse principalmente para negociar otros criptoactivos y ganan presencia como medio de pago, reserva de valor o herramienta habitual para empresas. En junio, Schnabel señalaba que alrededor del 85% del volumen de las plataformas cripto todavía correspondía a intercambios entre stablecoins y otros activos digitales.
También habrá que observar dónde invierten sus reservas los emisores, qué capacidad real de reembolso ofrecen y cuánto dinero procede directamente de depósitos minoristas europeos. Para entender el marco desde el principio, la guía de Finantres sobre qué es MiCA y cómo afecta a los usuarios de criptomonedas en España ayuda a separar regulación, protección y riesgo.
La advertencia del BCE no implica que las stablecoins vayan a vaciar de inmediato los bancos ni que exista una nueva prohibición. Señala un riesgo estructural: si estos tokens alcanzan un uso masivo, pueden cambiar quién controla la financiación, cómo circula el ahorro y con qué eficacia llegan los tipos de interés a la economía real. Para el usuario, la conclusión práctica es no confundir estabilidad de precio con protección bancaria.
