El resultado récord nace del valor razonable de Bitcoin
La compañía publicó el 29 de octubre sus resultados del trimestre terminado el 30 de septiembre. El beneficio operativo alcanzó 20.910 millones de dólares, frente a 3.890 millones un año antes. El beneficio neto fue de 19.530 millones, mientras los ingresos bajaron de 128,7 a 125,4 millones de dólares. El margen bruto, en cambio, mejoró ligeramente hasta el 71%.
La clave está en entender de dónde sale ese beneficio. Strategy contabiliza Bitcoin a valor razonable y lleva a resultados los cambios de precio del activo. En este trimestre reconoció una ganancia de 20.910 millones de dólares sobre sus activos digitales. Es decir, la cifra récord no equivale a 20.910 millones de caja generada por el negocio de software ni a una venta de bitcoins por ese importe: refleja, sobre todo, el cambio de valoración de la reserva durante el periodo.
A 25 de octubre, Strategy declaraba 848.517 BTC, un 26% más en lo que va de año. Su coste agregado era de 64.020 millones de dólares y el valor de mercado comunicado ascendía a 68.900 millones, usando como referencia un precio de 81.200 dólares por bitcoin el 23 de octubre. En la mañana del 30 de octubre, BTC cotizaba de nuevo en torno a 78.000 dólares, una diferencia que recuerda lo rápido que puede cambiar esta fotografía. Para entender mejor la exposición directa al activo, puede consultarse nuestra guía para invertir en Bitcoin.
Recompras, dividendos y ventas de Bitcoin complican la lectura
El trimestre también deja ver una Strategy más activa en la gestión de su estructura de capital. La empresa afirma haber captado 21.230 millones de dólares de capital en lo que va de 2026. Paralelamente, ha recomprado 20.980.508 acciones preferentes STRC por unos 2.040 millones de dólares, dentro de un programa autorizado de 3.000 millones. Quedaban alrededor de 956,7 millones disponibles a 25 de octubre.
Tras la aprobación de los accionistas el 28 de octubre, Strategy pasará STRC a un sistema de dividendo con devengo diario desde el 1 de noviembre, y hará lo mismo con STRF, STRK y STRD desde el 1 de enero de 2027. La compañía también elevó sus activos en dólares a 5.070 millones, una cantidad que, según sus propios cálculos, cubre unos 3,4 años de dividendos preferentes e intereses.
Hay un matiz especialmente importante para quien sigue a Strategy como vehículo de exposición a Bitcoin. La empresa reconoce haber vendido unos 431,8 millones de dólares en BTC durante 2026 para financiar una parte de los dividendos de las acciones preferentes y las recompras de STRC. Su marco de capital, por tanto, no contempla solo acumular Bitcoin: también permite monetizar parte de la reserva para atender obligaciones y gestionar sus valores cotizados.
Ese equilibrio entre emisiones de capital, preferentes, obligaciones financieras y BTC es uno de los riesgos que conviene mirar más allá del titular. Nuestra guía sobre gestión de riesgo en criptomonedas ayuda a poner este tipo de exposición en contexto.
Además, el BTC Yield que publica Strategy se situaba en -3,7% en lo que va de año. Es una métrica propia de la compañía que mide la evolución del bitcoin por acción diluida, no una rentabilidad financiera estándar. El dato negativo refleja que el número de bitcoins por acción asumida en base diluida ha disminuido durante el periodo. Es una señal útil porque muestra que un beneficio contable récord no implica automáticamente una mejora de todas las métricas por acción.
Strategy cambia de CFO mientras Saylor insiste en un nuevo ciclo alcista
Andrew Kang dejará el cargo de director financiero el 5 de noviembre y seguirá como asesor hasta finales de diciembre. Durante la transición, el presidente y consejero delegado Phong Le asumirá la responsabilidad financiera. Reza Virasteh será el nuevo CFO desde el 1 de enero de 2027, mientras Le mantendrá la responsabilidad principal sobre la gestión financiera de la estrategia con Bitcoin.
Michael Saylor aprovechó la publicación de resultados para defender que Bitcoin se encuentra al comienzo de un nuevo mercado alcista. Citó la mayor participación de los bancos, el regreso de la demanda institucional, el aumento de la dominancia de BTC y su posición respecto a la media móvil de 200 semanas. Es una tesis del fundador de Strategy, no un hecho confirmado sobre la evolución futura del precio.
La reacción del mercado tampoco permite leer el resultado como una señal sencilla. En la preapertura del 30 de octubre, las acciones de Strategy retrocedían alrededor de un 5%, mientras Bitcoin seguía por debajo de los 80.000 dólares. Los precios pueden cambiar rápidamente y no existe una única causa demostrada para esos movimientos, pero el contraste sirve para recordar que el beneficio contable, la cotización de MSTR y el precio de BTC no se mueven siempre al mismo ritmo.
Para el inversor, el dato central no es solo que Strategy haya presentado un beneficio operativo récord. Lo importante es entender que ese resultado depende en gran medida de la valoración de Bitcoin y convive con una estructura financiera cada vez más compleja. A partir de aquí, las variables relevantes serán el BTC por acción diluida, las nuevas emisiones de capital, las obligaciones de las preferentes, las posibles ventas de bitcoin y la ejecución del relevo financiero.
