BitMine ya concentra el 4,8% del suministro declarado de ETH
Bitmine Immersion Technologies comunicó el 13 de julio que poseía 5.770.038 ETH al cierre del día anterior, equivalentes al 4,8% de un suministro estimado por la empresa en 120,7 millones de monedas. De esa posición, 4.917.189 ETH —aproximadamente el 85%— estaban en staking mediante MAVAN y otros socios.
La compañía proyectó 242 millones de dólares de ingresos anualizados por staking sobre la cantidad ya delegada, utilizando una rentabilidad anualizada del 2,70% observada durante siete días. No es una cifra garantizada. Puede variar con las recompensas de la red, el rendimiento de los validadores, las penalizaciones, los costes y, sobre todo, el precio de ETH. Nuestra guía sobre cómo funciona el staking y qué riesgos implica explica por qué esta remuneración no debe confundirse con un interés fijo.
El aparente descuento bursátil existe en una comparación rápida, pero no basta para valorar la acción. El 16 de julio, ETH cotizaba cerca de 1.625 dólares, lo que situaba el valor bruto de los ETH declarados por BitMine alrededor de 9.380 millones de dólares, frente a una capitalización de BMNR próxima a 8.710 millones. Esa resta ignora caja, otras inversiones, deuda, impuestos, gastos y valores preferentes; por tanto, no equivale a un valor liquidativo disponible para el accionista común.
Además, BitMine cerró en junio una emisión de 3,5 millones de acciones preferentes perpetuas. Estos títulos acumulan dividendos a un tipo fijo del 9,5% sobre un importe nominal de 100 dólares por acción, equivalente a unos 33,25 millones anuales si toda la emisión continúa en circulación. Es capital que puede reforzar la tesorería, pero también crea una obligación económica con prioridad sobre la acción ordinaria.
BitMine también informó de su incorporación al Russell 1000 el 26 de junio. La entrada en un índice puede ampliar la presencia de fondos pasivos e institucionales, pero no demuestra que BMNR vaya a moverse de forma automática al ritmo de ETH ni que su descuento tenga que cerrarse. La acción continúa expuesta a los flujos generales de la bolsa y a las decisiones específicas de la empresa.
SharpLink combina una compra de ETH con emisión y recompra de acciones
SharpLink anunció el 22 de junio una oferta directa registrada de 10.013.351 acciones ordinarias, acompañadas por warrants para adquirir otras 10.013.351 acciones. El paquete se colocó a 7,49 dólares y recaudó 75 millones de dólares brutos. Los warrants pueden ejercerse a 8,15 dólares durante cuatro años, una fuente de dilución potencial que conviene incorporar al análisis.
La operación tampoco fue una colocación convencional con descuento: el precio combinado representaba una prima del 41% respecto al cierre de la acción del 18 de junio, según la documentación presentada ante la SEC. Este matiz no elimina la posible dilución, pero sí obliga a mirar más allá de la idea simplificada de que la empresa se limitó a emitir acciones depreciadas.
Una semana después, la empresa confirmó la compra de 10.000 ETH a un precio medio de 1.611 dólares. Sus tenencias alcanzaron 886.725 ETH al 28 de junio. También recompró 2.132.773 acciones durante esa semana y elevó a 4.071.223 los títulos retirados desde agosto de 2025. La recompra reduce acciones en circulación, pero no borra automáticamente la nueva emisión ni los warrants: el resultado depende del número diluido final y de cuánto ETH corresponda a cada acción.
Este matiz importa porque el propio panel de SharpLink advierte de que su “ETH NAV” no es un valor liquidativo tradicional. La métrica multiplica sus tenencias de ETH y equivalentes por el precio de mercado, sin representar el patrimonio neto de la empresa después de todas sus obligaciones. Su mNAV divide el valor empresarial entre esa cifra y la compañía lo presenta como una herramienta complementaria, no como sustituto de los estados financieros.
Aplicando el precio de ETH consultado el 16 de julio a las tenencias comunicadas al 28 de junio, su valor bruto rondaría los 1.440 millones de dólares, mientras SBET capitalizaba cerca de 1.280 millones. La diferencia puede llamar la atención, pero no demuestra por sí sola que la acción esté barata. El efectivo, la deuda, los warrants, los gastos y la composición entre ETH nativo, LsETH y weETH cambian el cálculo.
El envoltorio bursátil cambia el riesgo, no lo elimina
Comprar una acción de tesorería de Ethereum no es lo mismo que mantener ETH. El accionista recibe exposición al precio del activo, pero también a las decisiones del consejo, futuras ampliaciones, remuneración de directivos, ejecución del staking, custodia, fiscalidad corporativa, contabilidad y liquidez bursátil. La acción puede cotizar con prima o descuento durante mucho tiempo sin que exista un mecanismo que obligue a cerrar esa diferencia.
Tampoco es equivalente a un producto cotizado que intente seguir el precio de ETH. Para un inversor español, conviene distinguir entre acciones estadounidenses, compra directa y los ETP o ETN de criptomonedas disponibles desde Europa. Cada vía cambia la custodia, las comisiones, la liquidez, el riesgo del emisor y la fiscalidad; ninguna replica de forma perfecta a las demás.
BitMine, SharpLink y Joe Lubin aparecen como financiadores principales de Ethlabs, un laboratorio independiente y sin ánimo de lucro dedicado a investigación y desarrollo de Ethereum. Es una señal de compromiso con el ecosistema, pero no garantiza más actividad en la red, una subida de ETH ni una mayor rentabilidad para los accionistas.
La lectura útil no es preguntar únicamente si BMNR o SBET cotizan por debajo del valor bruto de sus monedas. La clave está en comprobar si aumenta el ETH por acción diluida después de emisiones, dividendos preferentes, costes y riesgos operativos. Un descuento puede cerrarse, mantenerse o ampliarse. Antes de valorar cualquiera de estas estructuras, resulta más útil separar el activo subyacente del riesgo específico del vehículo de inversión.
