Qué significa realmente el 3x-5x de CryptoQuant
Ju publicó su análisis el 22 de septiembre de 2026 y planteó dos ideas relacionadas: que el actual ciclo alcista de Bitcoin podría tener una magnitud de 3x a 5x, y que una futura fase bajista podría ser menos violenta que las caídas cercanas al 80% observadas en ciclos anteriores. La explicación que propone es estructural: Bitcoin parte ahora de una capitalización mucho mayor y cuenta con más participación institucional que cuando el mercado estaba dominado en mayor medida por capital minorista de corto plazo.
El matiz más importante está en lo que Ju no especificó. No indicó el precio ni la fecha desde la que debe medirse ese 3x-5x. Por eso, no es correcto multiplicar la cotización actual por tres o por cinco y presentar el resultado como un objetivo de CryptoQuant. La previsión describe la amplitud que Ju espera para el conjunto del ciclo, pero no ofrece un precio final verificable.
Bitcoin se movía alrededor de los 86.000 dólares durante la redacción del 23 de septiembre. CoinGecko situaba su capitalización cerca de 1,71 billones de dólares y el volumen de 24 horas en torno a 40.500 millones. El activo continuaba aproximadamente un 32% por debajo de su máximo histórico, situado por CoinGecko en 126.080 dólares. Es un contexto importante: la tesis de un nuevo tramo alcista aparece cuando BTC todavía no ha recuperado su récord anterior.
Más instituciones, sí; menos volatilidad, todavía es una tesis
Hay datos que respaldan una parte del argumento de Ju: los vehículos financieros regulados vinculados a Bitcoin tienen hoy un peso que no existía en los primeros ciclos. Los ETF spot estadounidenses registraron 714,7 millones de dólares de entradas netas el 22 de septiembre, según Farside Investors. Ese mismo día, el iShares Bitcoin Trust de BlackRock declaraba 68.339 millones de dólares en activos netos.
Eso no demuestra por sí solo que la volatilidad vaya a reducirse ni que los próximos mercados bajistas sean necesariamente más suaves. Los ETF también pueden registrar salidas, los derivados siguen amplificando movimientos y una mayor capitalización no elimina las liquidaciones, el apalancamiento ni los cambios bruscos de liquidez. Para entender mejor esa diferencia entre tamaño, precio y riesgo, conviene separar la tesis de mercado de los conceptos básicos de nuestra guía para invertir en Bitcoin y de la guía sobre volatilidad en criptomonedas.
La consecuencia práctica para el inversor es otra: comparar este ciclo de forma mecánica con 2013, 2017 o 2021 puede resultar cada vez menos útil. Un Bitcoin con una capitalización superior al billón de dólares, ETF cotizados y más capital profesional no tiene la misma estructura que un mercado mucho más pequeño. Eso puede moderar los múltiplos extremos, pero un 3x-5x seguiría representando un movimiento extraordinario y no una expectativa segura.
Las métricas on-chain que usa Ju y el límite de la previsión
Ju apoya su lectura en varias métricas de CryptoQuant. Según su análisis, el MVRV no cayó por debajo de 1 durante este ciclo, los extremos del índice de beneficios y pérdidas de la firma han sido menos pronunciados y la capitalización realizada ha seguido aumentando. También afirmó que grandes tenedores antiguos han reducido sus ventas y que operadores relevantes de futuros acumularon posiciones largas cerca del último mínimo. Estas últimas observaciones forman parte del análisis presentado por Ju y no garantizan la dirección futura del precio.
El MVRV compara la capitalización de mercado de Bitcoin con su capitalización realizada, que valora las monedas según el precio de su último movimiento. Un valor superior a 1 implica que el valor de mercado agregado está por encima de esa base realizada. CryptoQuant utiliza además un PnL Index que combina MVRV con otras métricas de beneficios y pérdidas on-chain. Son herramientas para estudiar el ciclo, no predictores infalibles.
De hecho, las propias lecturas de Ju han evolucionado este año. A finales de mayo sostuvo que el mercado bajista podía prolongarse hasta comienzos de 2027; el 25 de agosto afirmó que ese ciclo bajista había terminado tras un cambio en su indicador Bull/Bear. Esa evolución no invalida su análisis actual, pero recuerda que se trata de un modelo que se actualiza conforme llegan nuevos datos, no de una trayectoria escrita de antemano. En nuestra guía sobre estrategias para invertir en criptomonedas explicamos por qué una previsión de ciclo no sustituye la gestión del riesgo ni un horizonte definido.
Si la tesis de Ju se confirma, Bitcoin podría estar entrando en una etapa con menores múltiplos alcistas y correcciones menos extremas que en su primera década. Pero “más maduro” no significa “poco volátil” ni “predecible”. Lo relevante será comprobar si la mayor presencia institucional y las métricas on-chain continúan respaldando esa transición durante los próximos meses, no convertir un 3x-5x sin precio base en un objetivo.
